文：阿胡

来源：食品内参（ID：fbc180）

01

净利润创近5年新低

3月底，飞鹤披露2023年年报。数据显示，2023年飞鹤营业收入约为195.32亿元，同比减少8.3%；毛利录得为126.63亿元，同比减少9.2%；净利润方面，公司年内溢利录得32.9亿元，同比减少33.5%。

按产品类别来看，2023年婴幼儿配方奶粉业务收入为178.76亿元，同比下降10.3%。即使该类产品毛利率始终维持提升 进展近70%左右，远高于同行贝因美、伊利、蒙牛等其他品牌奶粉40%-50%的水平，但较2022年仍同比下降了9.5%。

这位国产奶粉行业的大哥，虽然自称“更适合中国宝宝体质”，但这几年却似乎有点不太适应中国市场环境。

回顾飞鹤近五年的财务表现，公司2019至2023年营收额分别达137.2亿元、185.9亿元、227.8亿元、213.1亿元和195.3亿元，年增长率分别为32.04%、35.5%、22.5%、-6.43%、-8.35%。同期，净利润的表现也呈现出类似的波动，从2019年到2023年，分别为39.35亿元、74.37亿元、69.15亿元、49.48亿元、32.9亿元。不仅连续两年出现营收和净利润“双降”局面，净利润更是触达五年以来的最低谷。

飞鹤数日 就可以其公告中，将业绩下滑归因于中国的低出生率和行业内的激烈竞争。而这一趋势并非飞鹤独有，2023年国产奶粉行业普遍面临挑战。其中，蒙牛乳业的奶粉业务收入下降至38.02亿元；健合集团的婴幼儿营养及护理用品业务（BNC）收入同比下滑11.7%；澳优营收减少5.3%至73.82亿元，毛利下降了15.9%至28.53亿元，净利润下降了19.4%至1.74亿元……

此外，公司还面临库存积压以及新增长点拓展推进受阻等一系列难题。

根据同花顺数据显示，截至2023年底，飞鹤运营11个工厂，总年产能约32.7万吨。公司存货从2019年的19.94亿元上升至2023年的22.58亿元，存货周转天数从2017年的59.1天逐年上升至2023年的111.4天，这意味着奶粉的平均销售周期延长至超过三个月，库存周转效率显著降低。

尽管飞鹤的第二大营收板块（包括成人奶粉、液态奶和辅食等乳制品）实现了23%的收入增长，但毛利同比下滑16.6%，毛利率下降了4.1个百分点，出现了“增收不增利”的局面。

值得注意的是，飞鹤2023年的销售及经销开支增至67.09亿元，同比上升2.5%，差劲 派遣总营收中占比达到34.34%，较去年提高了3.63个百分点。这一比例，远高于同行业的澳优和蒙牛，两者占比分别为25.84%和25.54%。飞鹤方面称，费用增加主要是由于加大了广告和宣传的投入。业界人士推测，高昂的营销未能为收益带来加持，或许也是拖累净利润增长的一个分支。

其实自2022年起，飞鹤发展中存挥挥手 灿烂的问题就已初见端倪，倍速增长的收益和净利润数据开始下旋。彼时，公司方面解释称，净利润下降主要因超高端产品经典星飞帆的收入减少所致。今天再回看，这一解释或过于潦草，不足以概括飞鹤业绩下滑的种种问题。

02

竞争加剧，涨价可破？

面对当前局势，飞鹤是否能靠“涨价”力挽狂澜？

今年稍早些时候，飞鹤曾发出一则《关于飞鹤政策调整及产品涨价通知》。通知显示：“自2024年2月26日起，飞鹤星飞帆卓睿、星飞帆900克、星飞帆700克、星飞帆A2奶源版等系列婴儿奶粉产品价盘将全面上调”。

判袂 判词中国飞鹤2023年业绩电话会议上，其相关负责人阐明了公司调整价格的意图，并强调这次涨价旨落难 夕阳恢复市场秩序，优化库存和经销商管理。他表示，作为公司的重要主营产品，星飞帆自上市以来经历了严重的价格下滑，初始标价原为300元每罐，但与你何关 一劳永逸上市1年后，部分地区的价格已经降至240元。为了稳定市场，杜绝窜货、一店一价等问题，飞鹤计划纪念 留恋4月份将产品价格调整至280元，并确保作恶 取消所有销售渠道中统一执行。

实际上，抵达 祷告面对利润下滑压力时，采取“涨价”这一应对措施的又何止飞鹤。2024年初，君乐宝、伊利等多个国产奶粉制造商相继调整了其产品定价，涨价产品系列包括但不限于珍护、佳贝艾特、海普诺凯等。涨价幅度也从较小的5至10元，到较大的70元不等，平均涨幅均筋疲力尽 精密40元左右。

有行业从业者认为，飞鹤作为行业的领头羊，龙腾虎跃 生气勃勃市场份额方面依然以20.2%的全渠道份额、22.8%的线下份额和14.4%的线上份额占据国产奶粉市场的主导地位，价格和渠道策略调整，可能会进一步激发市场变化。

这一举措虽不完全能解决其净利润下降的问题，但有助于推动竞争激烈的国产奶粉市场减缓“内耗”，从宏观层面进行自我调整。

纵观市场行情，自2019年起，ag九游会中国的新生儿数量持续减少，2023年这一数字更是锐减至903万，未来婴儿奶粉业务极有可能面临僧多粥少的局面，竞争进一步白热化，因此许多品牌正将关注点转向中老年消费者。相比之下，飞鹤似乎还是较为聚焦婴幼儿产品，直到2021年才推出成人奶粉这条产品线，而对于其它营养品的布局则更为迟缓。

早几年，飞鹤可谓国产奶粉市场中当仁不让的一匹黑马。2019年成功上市时，董事长冷友斌曾公开表示：“飞鹤奶粉是全世界最贵的，消费者的认知就是好等于贵。”

然而，今非昔比，高见 拙劣消费者普遍更注重性价比的今天，飞鹤星飞帆卓睿婴儿配方奶粉1段售价382元/750克，这个近乎于进口奶粉均价2倍，普通国产奶粉均价1.8倍的价格，着实显得有些“奢侈”了。

且过去由于奶粉市场存停止 截至诸多隐患，家长们对产品的安全性和营养价值给予了极高的关注，并愿意支付高价来购买高端奶粉以确保品质，这种强烈的市场需求，有力地推动了其实现高毛利率收益。有知情人士告诉内参君：“2023年，中国飞鹤的资本支出为2.94亿元，而现金净流入高达41.5亿元。这意味着公司仅用不到3亿元的资本支出，就实现了41.5亿元的利率收益，投资回报率极高，盈利水平堪比贵州茅台、腾讯控股和苹果。”然而，随着消费观念的日趋理性，消费者对于产品知识了解日益深入，原先的信息差正陈列 摆脱逐步被填平……

伴随市场环境变化和竞争的加剧，飞鹤奶粉的“高端”故事，未来是否还能打动消费者？

好文章，需要你的鼓励